All
 
|
 
 


Global Imbalances: Evolution Of Approaches
 
PIIS013122270022249-4-1
DOI10.20542/0131-2227-2022-66-9-19-28
Publication type Article
Status Published
Authors
Anatoly V. Kholopov 
Affiliation: Moscow State Institute of International Relations (MGIMO University)
Address: 76, Vernadskogo Prosp., Moscow, 119454, Russian Federation
Journal nameMirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia
EditionVolume 66 Issue 9
Pages19-28
Abstract

The article examines the current state and causes of global imbalances’ sustainability – the phenomenon whereby some major systemic countries run large and persistent current account deficits, which are mirrored by large surpluses in a number of other countries. The widening of global imbalances during COVID-19 pandemic contrasts with their dynamics during previous global downturns, when the scale of imbalances narrowed. The article analyzes various explanations of global imbalances: intertemporal choice with a difference in the rates of return, demographic changes, global savings glut, dynamics of oil prices, exchange rate manipulations, twin deficits, demand for safe assets. The significance of each of the causes of global imbalances changes over time, and currently fiscal policy has been playing an increasing role to determine the movements of current account deficits. The global fiscal response to the pandemic, especially in advanced economies, has been unprecedented, which led to significant reduction in government savings. The scale and dynamics of global imbalances are largely determined by the state of the US balance of payments: it is a reflection of the ability to generate safe assets and to finance trade and budget deficits cheaply by using the dollar's status as the dominant world currency. There are differences in theoretical approaches regarding the macroeconomic effects of global imbalances. But persistent current account deficits and surpluses lead to accumulation of stock imbalances – the difference between countries’ foreign assets and liabilities. The ongoing negative changes in the net international investment positions of many leading advanced economies indicate an increase in external indebtedness. This creates risks to both debtor and creditor countries and threatens the stability of the global financial system.

Keywordsglobal imbalances, balance of payments, current account, external debt
Received18.05.2022
Publication date23.09.2022
Number of characters33726
Cite  
100 rub.
When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.
Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной

Table of contents

Динамика глобальных дисбалансов в условиях пандемии COVID-19
Причины глобальных дисбалансов
Глобальные дисбалансы как макроэкономическая проблема
РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ
1 Глобальные дисбалансы, согласно определению МВФ, – это феномен, при котором ряд ведущих государств имеют большой и постоянный дефицит счета текущих операций платежного баланса, отражающийся в большом профиците у других стран [ист. 1]. Два основных вопроса, связанные с наличием глобальных дисбалансов, вызывали и продолжают вызывать активные дискуссии. Первый: насколько сформировавшиеся дисбалансы устойчивы, будут ли они в обозримом будущем возрастать или сокращаться? Ответ зависит от того, как определить их основную причину. Второй вопрос: является ли наличие глобальных дисбалансов основанием для серьезной озабоченности, требуются ли какие-то решительные меры по их сокращению в рамках государственной политики?
2

Динамика глобальных дисбалансов в условиях пандемии COVID-19
3 Проблема глобальных дисбалансов обострилась в начале 2000-х годов, когда абсолютные размеры дефицитов и профицитов счета текущих операций в масштабах всей мировой экономики стали быстро нарастать. Они достигли своего максимума перед началом мирового финансово-экономического кризиса 2008–2009 гг., получившего в экономической литературе название Великая рецессия. Тогда сумма абсолютных величин дефицитов или профицитов по текущим операциям всех стран мира достигла 5.6% мирового ВВП (у США отношение сальдо счета текущих операций к ВВП составило –5.8%, а у Китая +8.3%).
4 Как и ожидалось, Великая рецессия, резко сократив масштабы мировой торговли и межстрановых финансовых потоков, поспособствовала заметному сокращению дисбалансов. Их абсолютные размеры в 2013 г. составили лишь 3.6% мирового ВВП [ист. 2, pp. 117-118], что давало основания для осторожного оптимизма относительно перспектив их дальнейшего уменьшения. Однако после 2019 г. абсолютные размеры дефицитов и профицитов по текущим операциям снова стали заметно увеличиваться. По прогнозам, в 2022 г. они могут достичь рекордного уровня 2008 г. (рис. 1).
5 Пандемия COVID-19 и связанный с ней глубокий экономический кризис существенно повлияли на международную торговлю, валютные курсы, потоки капитала, а значит, не могли не сказаться на динамике глобальных дисбалансов. Однако она оказалась не такой, как можно было бы ожидать. Коронакризис, как и Великая рецессия, оказал резко отрицательное, но в целом лишь кратковременное влияние на международную торговлю. Объемы мировой торговли товарами в 2020 г. сократились на 4.9%, а в 2021 г. выросли в номинальном выражении на 10.9%. Правда, это произошло в большей мере за счет роста мировых цен, средний уровень которых повысился на 14% [ист. 3]. Торговля услугами, составляющая сегодня примерно 1/5 всей мировой торговли, сократилась значительно больше (на 17.7%). Особенно пострадала торговля услугами, связанными с путешествиями (пассажирские перевозки, туризм, гостиничный бизнес и др.).

Number of purchasers: 2, views: 439

Readers community rating: votes 0 

1. Kolerus C. What Shapes Current Account Adjustment during Recessions? International Monetary Fund, Working Paper WP/21/198, July 2021. 38 p.
2. Coibion O., Gorodnichenko Y., Weber M. How Did U.S. Consumers Use Their Stimulus Payments. NBER Working Paper 27693, 2020. 37 p. DOI: 10.3386/w27693
3. Engel C., Rogers J. The U.S. Current Account Deficit and the Expected Share of World Output. Journal of Monetary Economics, 2006, vol. 53, no. 5, pp. 1063-1093.
4. Meredith G. Debt Dynamics and Global Imbalances: Some Conventional Views Reconsidered. IMF Working Paper WP/07/4, 2007. 54 p.
5. Sposi M. Demographics and the Evolution of Global Imbalances. Federal Reserve Bank of Dallas. Globalization and Monetary Policy Institute, Working Paper No. 332, December 2017. 59 p. DOI: https://doi.org/10.24149/gwp332 
6. Auclert A., Malmberg H., Martenet F., Rognlie M. Demographics, Wealth, and Global Imbalances in the Twenty-First Century. NBER Working Paper 29161, 2021. 47 p. DOI: 10.3386/w29161
7. Bernanke B. The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Available at: https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/default.htm  (accessed 12.02.2022).
8. McCown T., Plantier L. Weeks J. Petrodollars and Global Imbalances. U.S. Department of the Treasury, Office of International Affairs, Occasional Paper No. 1, February 2006. 7 p.
9. Bergsten C.F., Gagnon J. Currency Conflict and Trade Policy: A New Strategy for the United States. Washington, Peterson Institute for International Economics, 2017. 230 p.
10. Gagnon J., Sarsenbayev M. Currency Manipulation Rebounded in 2020 as Pandemic Concerns Rose. Washington, Peterson Institute for International Economics, April 16, 2021. Available at: https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/currency-manipulation-rebounded-2020-pandemic-concerns-rose  (accessed 03.04.2022).
11. Chinn M.D., Ito H. A Requiem for “Blame It on Beijing”: Interpreting Rotating Global Current Account Surpluses. NBER Working Paper 26226, 2019. 28 p. DOI: 10.3386/w26226
12. Eichengreen B. Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System. New York, Oxford University Press, 2011. 226 p.
13. Corden W.M. Does the Current Account Matter? The Old View and the New. International Financial Policy. Essays in Honor of J. Polak. Frenkel J., Goldstein M. eds. Washington, IMF, 1991, pp. 455-478.
14. Pitchford J. A Sceptical View of Australia’s Current Account and Debt Problem. Australian Economic Review, June 1989, pp. 5-14. DOI: 10.1111/J.1467-8462.1989.TB00319.X
15. Gagnon J., Sarsenbayev M. Fiscal and Exchange Rate Policies Drive Trade Imbalances: New Estimates. Washington, Peterson Institute for International Economics, March 2021. 36 p. Available at: https://www.piie.com/publications/working-papers/fiscal-and-exchange-rate-policies-drive-trade-imbalances-new-estimates  (accessed 15.03.2022).
16. Eichengreen B. Global Imbalances and the Lessons of Bretton Woods. Moscow, Gaidar Institute, 2017. 200 p. (In Russ.)

Система Orphus

Loading...
Up