Все
 
 
 


Трансформация денежно-кредитной политики ЕС в условиях финансовой нестабильности
 
Код статьиS013122270018601-2-1
DOI10.20542/0131-2227-2022-66-2-33-41
Тип публикации Статья
Статус публикации Опубликовано
Авторы
Бобров Артемий Сергеевич 
Должность: Младший научный сотрудник
Аффилиация: ИМЭМО им. Е.М. Примакова РАН
Адрес: 117997 Москва, Профсоюзная ул., 23
Название журналаМировая экономика и международные отношения
ВыпускТом 66 Выпуск №2
Страницы33-41
Аннотация

Волатильность европейского финансового сектора в условиях экономических кризисов поставила перед Европейским центральным банком (ЕЦБ) вопрос о его действиях в изменившихся условиях. Рассматриваются основные меры денежно-кредитной политики ЕЦБ с начала долгового кризиса еврозоны в 2009 г., анализируются возможные риски данных мер. Сделан вывод, что банк сыграл важную роль в преодолении возникшей турбулентности и предотвращении коллапса европейской финансовой системы на пике кризиса.

Ключевые словаДолговой кризис, еврозона, денежно-кредитная политика, ключевая ставка, выкуп облигаций, Европейский центральный банк, Европейский союз
Получено14.02.2022
Дата публикации18.02.2022
Кол-во символов24389
Цитировать  
100 руб.
При оформлении подписки на статью или выпуск пользователь получает возможность скачать PDF, оценить публикацию и связаться с автором. Для оформления подписки требуется авторизация.

Оператором распространения коммерческих препринтов является ООО «Интеграция: ОН»

Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной.

Оглавление

ПЕРЕХОД К НЕСТАНДАРТНЫМ МЕРАМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
КОНВЕНЦИОНАЛЬНЫЕ И НЕКОНВЕНЦИОНАЛЬНЫЕ МЕРЫ ЕЦБ
ПОЛИТИКА ЕЦБ И ДЕЙСТВИЯ ДРУГИХ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
1 За последние годы экономика Европейского союза столкнулась уже с третьим серьезным потрясением. Вслед за мировым экономическим кризисом 2008–2009 гг. начался кризис суверенных долгов. В 2020 г. пандемия COVID-19 заставила правительства государств союза принять ряд ограничительных мер, что привело к падению деловой активности, закрытию компаний и сжатию рынка рабочей силы. С целью поддержки экономик стран еврозоны в новых условиях и противодействия дестабилизации механизма денежной трансмиссии Европейский центральный банк запустил “программу чрезвычайных закупок при пандемии” (Pandemic Emergency Purchase Programme, PEPP), начав в марте 2020 г. выкуп государственных и частных ценных бумаг. Их объем, изначально запланированный в размере 750 млрд евро, в июне и декабре того же года был увеличен до 1.85 трлн евро [1].
2 Эта программа стала серьезной поддержкой финансового сектора, однако практика реализации ЕЦБ подобных нестандартных денежно-кредитных мер насчитывает лишь менее 10 лет. Причиной, побудившей регулятора пересмотреть свою политику, изначально стал финансово-экономический кризис 2008–2009 гг., показавший серьезную слабость мировой финансовой архитектуры в части управления ею и преодоления возникающих в ней дисбалансов. В странах еврозоны это привело к серьезной турбулентности в банковской сфере, которая в конечном итоге создала предпосылки долгового кризиса. Он стал одним из наиболее трудных испытаний для европейской интеграции за всю историю ее существования.
3 В последнее десятилетие развитие европейской экономической интеграции было связано в первую очередь с усилиями по преодолению финансовой нестабильности. Эффективное противодействие кризису суверенных долгов стало одной из важнейших задач для Европейского союза, предпринявшего для ее решения ряд неординарных шагов [2].
4

ПЕРЕХОД К НЕСТАНДАРТНЫМ МЕРАМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
5 Ситуация, сложившаяся в европейском финансовом секторе к началу предыдущего десятилетия, поставила вопрос о том, какие действия для поддержания финансовой устойчивости должен предпринять ЕЦБ, принимая во внимание его базовую задачу по обеспечению ценовой стабильности. Хотя основной блок антикризисных мер должен приниматься на уровне Еврокомиссии и национальными правительствами, в силу существования огромных рисков в финансово-банковской системе их меры должны были координироваться с денежно-кредитной политикой ЕЦБ. В изменившихся условиях важной задачей ЕЦБ стало обеспечить условия для восстановительного роста, стабилизации рынков и максимального снижения массового оттока капитала из наиболее пострадавших от кризисов стран.
6 Дебаты по программе действий ЕЦБ сводились к тому, насколько необходимо сконцентрироваться сугубо на задаче поддержания ценовой стабильности, не выходя за рамки стандартных денежно-кредитных мер, либо ему следует взять на себя также определенную роль в общих усилиях по поддержанию финансовой устойчивости. Хотя с правовой точки зрения обеспечение финансовой стабильности не считается прямой задачей ЕЦБ, в Статуте о Европейской системе центральных банков закреплено положение, которое обязывает ЕЦБ принимать участие в ее обеспечении [3]. Данное положение, а также потенциально серьезные последствия влияния долгового кризиса на банковскую систему и производство привели к тому, что было принято решение идти по второму пути – поддержанию финансовой стабильности [4].

Всего подписок: 2, всего просмотров: 457

Оценка читателей: голосов 0 

1. ECB Press Release. Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP). Available at: https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/pepp/html/index.en.html  (accessed 23.03.2021).
2. Бобров А. Развитие европейской экономической интеграции в условиях долгового кризиса. Доклады Института Европы, № 351 (Будущее Европы: глобальные вызовы и возможные ответы). Москва, 2018, сс. 26-31. [Bobrov A. European economic integration development amidst the debt crisis. Reports of the Institute of Europe, no. 351. (The future of Europe: global challenges and possible responses). Moscow, 2018, pp. 26-31. (In Russ.)]
3. Protocol no. 4 on the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank. Art. 3, p. 3.3. Available at: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:12016M/PRO/04  (accessed 23.03.2021).
4. De Grauwe P. Only a More Active ECB Can Solve the Euro Crisis. Brussels, CEPS Policy Brief no. 250, 2011. 8 p.
5. ECB Statistical Data Warehouse. Available at: https://sdw.ecb.europa.eu/  (accessed 23.03.2021).
6. Bowdler A., Radia A. Unconventional Monetary Policy: The Assessment. Oxford Review of Economic Policy, 2012, vol. 28, iss. 4, pp. 603-621. Available at: https://doi.org/10.1093/oxrep/grs037  (accessed 27.05.2021).
7. Beirne J., Dalitz L., Ejsing J. The Impact of the Eurosystem’s Covered Bond Purchase Programme on the Primary and Secondary Markets. Frankfurt am Main, ECB Occasional Paper Series, 2011. 34 p.
8. ECB Press Release. Asset Purchase Programmes. Available at: https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/index.en.html  (accessed 23.03.2021).
9. Melms M., Rudolf F., Schuller M. Covered Bond Purchase Programme 3: Preparing for the Final. Kälberer W., Bertalot L., Vazitari C., Westig D., Johnson J., eds. The ECBC European Covered Bond Fact Book 2018. Munich, ECBC Publication, 2018, pp. 44-57.
10. Milne R. Italy and Spain Respond to ECB Treatment. Financial Times, 08.08.2011. Available at: https://www.ft.com/content/93b358ba-c1d4-11e0-bc71-00144feabdc0  (accessed 27.05.2021).
11. Blackstone B. What Does the ECB's “Sterilization” Program Do? The Wall Street Journal, 04.03.2014. Available at: https://www.wsj.com/articles/BL-MBB-17425  (accessed 27.05.2021).
12. Altavilla C., Giannone D., Lenza M. The Financial and Macroeconomic Effects of OMT Announcements. Frankfurt am Main, ECB Working Paper Series, 2014. 23 p.
13. Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford, Oxford University Press, 2011. 380 p.
14. BVerfG, Leitsätze zum Urteil des Zweiten Senats vom 21. Juni 2016. Available at: https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Entscheidungen/DE/2016/06/rs20160621_2bvr272813.html  (accessed 23.03.2021).
15. Public Sector Purchase Programme (PSPP). Deutsche Bundesbank. Available at: https://www.bundesbank.de/en/tasks/monetary-policy/outright-transactions/public-sector-purchase-programme-pspp--831140  (accessed 23.03.2021).
16. ЕЦБ закончил четырехлетнее смягчение. К чему приведет окончание программы стимулирования экономики еврозоны. РБК, 13.12.2018. [ECB ends four-year quantitative easing. Towards what will the end of eurozone economic stimulus programme will lead to. RBC, 13.12.2018. (In Russ.)] Available at: https://www.rbc.ru/newspaper/2018/12/14/5c1255b59a79477239f337b3  (accessed 27.05.2021).
17. BVerfG, Beschlüsse der EZB zum Staatsanleihekaufprogramm kompetenzwidrig. Available at: https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Pressemitteilungen/DE/2020/bvg20-032.html  (accessed 23.03.2021).
18. German Court Criticizes European Central Bank Crisis Bond-buying. BBC, 05.05.2020. Available at: https://www.bbc.com/news/world-europe-52542993  (accessed 27.05.2021).
19. Germany’s Highest Court Takes Issue with the European Central Bank. The Economist, 07.05.2020. Available at: https://www.economist.com/europe/2020/05/07/germanys-highest-court-takes-issue-with-the-european-central-bank  (accessed 27.05.2021).
20. Germany Is Wrong to Delay a Real Banking Union for Europe. Bloomberg, 14.05.2013. Available at: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2013-05-13/germany-is-wrong-to-delay-a-real-banking-union-for-europe  (accessed 23.03.2021).
21. Худякова Л.С., отв. ред. Новые подходы к глобальному финансовому регулированию. Москва, ИМЭМО РАН, 2015. 162 с. [Khudyakova L.S., ed. New Approaches to Global Financial Regulation. Moscow, IMEMO, 2015. 162 p. (In Russ.)]
22. Haver Analytics Financial Indicators Database. Available at: http://www.haver.com/databaseprofiles.html  (accessed 23.03.2021).
23. ECB Economic Bulletin. 2020, iss. 4. 5 p. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/ecbu/eb202004.en.pdf  (accessed 23.03.2021).
24. Буторина О.В., Цибулина А.Н. Инфляция в еврозоне: проблемы новой нормальности. Современная Европа, 2018, № 4 (83), сс. 90-100. [Butorina O.V., Tsibulina A.N. Inflation in the Euro Area: Challenges of New Normality. Contemporary Europe, 2018, no. 4 (83), pp. 90-100. (In Russ.)] DOI: http://dx.doi.org/10.15211/soveurope4201890100 
25. World Economic Outlook. Hopes, Realities, Risks. Washington, IMF, April 2013. Available at: https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2016/12/31/Hopes-Realities-Risks  (accessed 23.03.2021).
26. Holinka T. Macro Roundup: Demystifying the Euro Zone’s Low Inflation. Moody's Analytics. Available at: https://www.economy.com/economicview/analysis/295989/Macro-Roundup-Demystifying-the-Euro-Zones-Low-Inflation  (accessed 23.03.2021).
27. World Bank Statistic Database. Available at: https://data.worldbank.org/  (accessed 23.03.2021).
28. ECB Press Release. Verbatim of the Remarks Made by Mario Draghi. Available at: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2012/html/sp120726.en.html  (accessed 27.05.2021).
29. Mundell R. A Theory of Optimum Currency Areas. The American Economic Review, September 1961, vol. 51, no. 4, pp. 657-665.
30. Herszenhorn D.M. Alexander Stubb: Europe’s Endangered Liberal Future. Politico, 26.12.2016. Available at: https://www.politico.eu/article/alexander-stubb-europes-endangered-liberal-future-populism-finnish-party/  (accessed 27.05.2021).

Система Orphus

Загрузка...
Вверх