Устойчивые финансы: новая теоретическая парадигма

В статье описывается концепция устойчивых финансов, предлагающая революционный переход от классической парадигмы финансов к новой парадигме. Она включает несколько ключевых элементов: новое понимание стоимости (включающее экологические и социальные экстерналии), создание долгосрочной стоимости как главной цели корпоративного развития, гипотезу адаптивных рынков. Соответственно, ее сторонники пытаются опровергнуть традиционные базовые концепции финансов, в том числе гипотезу информационно эффективных рынков и модель оценки капитальных активов.

Ключевые слова

устойчивые финансы, устойчивое развитие, ESG-принципы, ответственные инвестиции, воздействующие инвестиции, долгосрочная стоимость, стейкхолдерская модель, адаптивные рынки, “зеленые” и социальные облигации

Источник финансирования

Статья подготовлена на основе результатов научно-исследовательской работы, выполненной в соответствии с Государственным заданием Российской академии народного хозяйства и государственной службы (РАНХиГС) при Президенте Российской Федерации.

Дата публикации

27.09.2021

Кол-во символов

28700

Цитировать

ГОСТ	Данилов Ю. А. Устойчивые финансы: новая теоретическая парадигма // Мировая экономика и международные отношения – 2021. – Tом 65. – Выпуск №9 C. 5-13 [Электронный ресурс]. URL: http://ras.jes.su/meimo/s013122270016954-0-1 (дата обращения: 27.04.2024). DOI: 10.20542/0131-2227-2021-65-9-5-13
MLA	Danilov, Yury "Sustainable Finance: a New Theoretical Paradigm." Mirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia 65.9 (2021):5-13. DOI: 10.20542/0131-2227-2021-65-9-5-13
APA	Danilov Y. (2021). Sustainable Finance: a New Theoretical Paradigm. Mirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia 65(9), pp.5-13 DOI: 10.20542/0131-2227-2021-65-9-5-13

100 руб.

При оформлении подписки на статью или выпуск пользователь получает возможность скачать PDF, оценить публикацию и связаться с автором. Для оформления подписки требуется авторизация.

Оператором распространения коммерческих препринтов является ООО «Интеграция: ОН»

Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной.


1	В последние годы в мире вырос интерес к проблемам устойчивого развития, особенно после формулирования Целей устойчивого развития ООН [1, p. 12]. Они подразумевают принятие экономических решений с учетом существенно более широкого, чем ранее, комплекса факторов, включая в том числе экологические и социальные. Выделяются два направления анализа: “финансирование устойчивого развития” (financing for sustainable development), описывающее поиски ресурсов для финансирования программ по достижению ЦУР (с упором в основном на бюджетные ресурсы), а также модернизации государственных политик для расширения каналов финансирования устойчивого развития; “устойчивые финансы” (sustainable finance), описывающее в основном частные ответственные инвестиции, формирование их признаков и принципов, а также внедрение данных принципов в нормативное регулирование и практику функционирования финансовых рынков.
2	В рамках первого направления русскоязычная литература достаточно подробно транслирует мировой дискурс в данном направлении. В качестве наиболее значимых работ можно указать работы Л. Худяковой [2, 3] и Б. Порфирьева [4]. Концепция устойчивых финансов тесно связана с ЦУР, а ее сторонники позиционируют ее как один из важнейших инструментов достижения ЦУР [5]. Вместе с тем наблюдается и некоторая автономия в развитии данной концепции, которая проявляется в выходе за рамки проблематики ЦУР.
3	Концепция устойчивых финансов сформулировала претензии на корректировку фундаментальных вопросов научной парадигмы финансов, при этом формулировки таких тезисов намного глубже, чем требуется для содействия в достижении ЦУР [6]. На наш взгляд, это предопределило взрыв теоретических исследований в рамках концепции устойчивых финансов. Ее определенная автономия также связана с тем, что практическое развитие устойчивых финансов идет намного быстрее реализации ЦУР. Основная причина – резкий рост спроса со стороны частных инвесторов на инструменты устойчивых финансов, приведший к существенному увеличению соответствующих инвестиционных портфелей [7].
4	Русскоязычная литература по устойчивым финансам быстро растет. В основной она имеет справочный характер, предлагая информацию о разрабатываемых нормах раскрытия нефинансовой корпоративной информации, об отдельных инструментах устойчивых финансов, прежде всего “зеленых” облигаций и т. п. Научные аспекты концепции устойчивых финансов затрагиваются в работах С. Чебанова [8], Б. Рубцова и соавторов [9], В. Миловидова [10] и Н. Львовой [11].
5	Современные теоретические изыскания в области устойчивых финансов занимают видное место в мировом научном дискурсе, претендуя на поистине революционное переосмысление основ ряда теоретических парадигм. Настоящая статья является попыткой восполнить дефицит знаний об этих дискуссиях для русскоязычного читателя.

Всего подписок: 3, всего просмотров: 1074

Оценка читателей: голосов 0

1. United Nations. Transforming Our World: the 2030 Agenda for Sustainable Development. Resolution Adopted by the General Assembly on 25 September 2015. Available at: https://www.un.org/ga/search/view_doc.asp?symbol=A/RES/70/1&Lang=E (accessed 27.02.2021).

2. Худякова Л. Создание системы устойчивого финансирования в Европейском союзе. Мировая экономика и международные отношения, 2019, т. 63, № 7, сс. 16-22. [Khudyakova L. Creation of a sustainable financing system in the European Union (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, vol. 63, no. 7, pp. 16-22.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2019-63-7-16-22

3. Худякова Л. Реформа глобальных финансов в контексте устойчивого развития. Мировая экономика и международные отношения, 2018, т. 62, № 7, сс. 38-47. [Khudyakova L. Reform of global finance in the context of sustainable development (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2018, vol. 62, no. 7, pp. 38-47.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2018-62-7-38-47

4. Порфирьев Б. “Зеленые” тенденции в мировой финансовой системе. Мировая экономика и международные отношения, 2016, т. 60, № 9, cс. 5-16. [Porfiryev B. “Green” trends in the global financial system (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2016, vol. 60, no. 9, pp. 5-16.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2016-60-9-5-16

5. Schoenmaker D., Schramade W. Principles of Sustainable Finance. Oxford, Oxford University Press, 2018. 432 p.

6. Данилов Ю.А. Концепция устойчивых финансов и перспективы ее внедрения в России. Вопросы экономики, 2021, № 5, сс. 5-25. [Danilov Yu.A. The concept of sustainable finance and the prospects for its implementation in Russia. Voprosy ekonomiki, 2021, no. 5, pp. 5-25. (In Russ.)] DOI: 10.32609/0042-8736-2021-5-5-25

7. Данилов Ю.А. Современное состояние глобальной научной дискуссии в области финансового развития. Вопросы экономики, 2019, № 3, сс. 29-47. [Danilov Yu.A. The present state of global scientific debate in the field of financial development. Voprosy ekonomiki, 2019, no. 3, pp. 29-47. (In Russ.)] DOI: 10.32609/0042-8736-2019-3-29-47

8. Чебанов С. “Зеленая” экономика: роль суверенных фондов. Мировая экономика и международные отношения, 2019, т. 63, № 3, с. 5-12. [Chebanov S. “Green” economy: the role of sovereign funds. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, vol. 63, no. 3, pp. 5-12. (In Russ.)] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2019-63-3-5-12

9. Рубцов Б.Б., отв. ред. “Зеленые финансы” в мире и России. Москва, Русайнс, 2016. 168 с. [Rubtsov B.B., ed. “Green finance” in the world and in Russia. Moscow, Rusains, 2016. 168 p. (In Russ.)] ISBN: 978-5-4365-0760-6

10. Миловидов В.Д. Модель “всеобщего выигрыша” как комплексный ответ на вызовы корпоративного управления в сетевом обществе. Форсайт, 2020, т. 14, № 4, сс. 112-120. [Milovidov V.D. The “linked prosperity” model as an integrated response to corporate management challenges in a network society. Foresight and STI Governance, 2020, vol. 14, no 4, pp. 112-120. (In Russ.)] DOI: 10.17323/2500-2597.2020.4.112.120

11. Львова Н.А. Ответственные инвестиции: теория, практика, перспективы для Российской Федерации. Научный журнал НИУ ИТМО. Серия “Экономика и экологический менеджмент”, 2019, № 3, сс. 56-67. [L'vova N.A. Responsible investment: theory, practice, prospects for the Russian Federation. Nauchnyi zhurnal NIU ITMO. Seriya “Ekonomika i ekologicheskii menedzhment”, 2019, no. 3, pp. 56-67. (In Russ.)]

12. Schoenmaker D. From Risk to Opportunity: a Framework for Sustainable Finance. Rotterdam, Erasmus University, 2017. 67 p.

13. Global Financial Stability Report: Lower for Longer. Washington, IMF, 2019. Available at: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2019/10/01/global-financial-stability-report-october-2019 (accessed 12.01.2021).

14. Inderst G., Stewart F. Incorporating Environmental, Social and Governance (ESG) Factors into Fixed Income Investment. Washington, World Bank, April 2018. 76 p.

15. 2018 Global Sustainable Investment Review. Available at: http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2019/03/GSIR_Review2018.3.28.pdf (accessed 27.02.2021).

16. Schwab K. What Kind of Capitalism Do We Want? Project Syndicate. December 2, 2019. Available at: https://www.project-syndicate.org/commentary/stakeholder-capitalism-new-metrics-by-klaus-schwab-2019-11?fbclid=IwAR0HWzfTQ4PY8zHZHs0m6zasJC4ZV5qmEqCkzL1Ry4goTz_G9bnAiqppiN0 (accessed 12.09.2020).

17. Schoenmaker D., Schramade W. Investing for Long-Term Value Creation. Journal of Sustainable Finance & Investment, 2019, vol. 9, no. 4, pp. 356-377. DOI: 10.1080/20430795.2019.1625012

18. Krosinsky G., Purdom S., eds. Sustainable Investing: Revolutions in Theory. London, New York, Routledge, 2016. 344 p.

19. Freeman R. E. Strategic Management. A Stakeholder Approach. Boston, Pitman, 1984. 276 p.

20. Ekins P. A Four-Capital Model of Wealth Creation. Real-Life Economics: Understanding Wealth Creation. Ekins P., Max-Neef M., eds. London, New York, Routledge, 1992, pp. 147-155.

21. World Economic Forum. Measuring Stakeholder Capitalism: towards Common Metrics and Consistent Reporting of Sustainable Value Creation. Geneva, World Economic Forum, 2020. 96 p.

22. Sachs J., Schmidt-Traub G., Kroll C., Lafortune G., Fuller G. Sustainable Development Report 2019. New York, Bertelsmann Stiftung and Sustainable Development Solutions Network, 2019. Available at: https://s3.amazonaws.com/sustainabledevelopment.report/2019/2019_sustainable_development_report.pdf (accessed 03.03.2021).

23. Elkington J. Towards the Sustainable Corporation: Win-Win-Win Business Strategies for Sustainable Development. California Management Review, 1994, vol. 36, no. 2, pp. 90-100. Available at: https://journals.sagepub.com/doi/10.2307/41165746 (accessed 05.12.2020).

24. Hart O., Zingales L. Companies Should Maximize Shareholder Welfare not Market Value. Journal of Law, Finance, and Accounting, 2017, vol. 2, no. 2, pp. 247-274. DOI 10.1561/108.00000022

25. Jensen M.A. Theory of the Firm: Governance, Residual Claims, and Organizational Forms. Cambridge, Harvard University Press, 2000. 311 p.

26. Schoenmaker D. Investing for the Common Good: a Sustainable Finance Framework. Brussels, Bruegel, 2017. 80 p.

27. A New Vision of Value: Connecting Corporate and Societal Value Creation. Amsterdam, KPMG, 2014. 116 p.

28. The Wellbeing Budget. Wellington, New Zealand Treasury, 2019. Available at: https://treasury.govt.nz/publications/wellbeing-budget/wellbeing-budget-2019 (accessed 03.03.2021).

29. Tirole J. Economics for the Common Good. Princeton, Princeton University Press, 2017. 576 p.

30. Lo A. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: the Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Investment Consulting, 2005, vol. 7, no. 2, pp. 21-44.

31. Капелюшников Р.И. Статус принципа рациональности в экономической теории: прошлое и настоящее. Журнал Новой экономической ассоциации, 2017, № 1 (33), сс. 162-166. [Kapelyushnikov R.I. The status of the principle of rationality in economic theory: past and present. Zhurnal Novoi ekonomicheskoi assotsiatsii, 2017, no. 1 (33), pp. 162-166. (In Russ.)]

32. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Т. 1. Факты. Модели. Москва, ФАЗИС, 1998. 512 с. [Shiryaev A.N. Foundations of stochastic financial mathematics. Vol. 1. Facts. Models. Moscow, FAZIS, 1998. 512 p. (In Russ.)]

33. Farmer D., Lo A. Frontiers of Finance: Evolution and Efficient Markets. Proceedings of the National Academy of Sciences, August 31, 1999, vol. 96, pp. 9991-9992.

34. Lo A. The Adaptive Markets Hypothesis. Debate the Issues: the Financial System. Paris, OECD, 2018, pp. 9-11. Available at: http://www.oecd.org/naec/SG-NAEC (2018)4_REV1_Financial%20Systems.pdf (accessed 23.01.2021).

35. Кобринский Н.Е., Майминас Е.З., Смирнов А.Д. Введение в экономическую кибернетику. Москва, Экономика, 1975. 343 с. [Kobrinskii N.E., Maiminas E.Z., Smirnov A.D. Introduction to Economic Cybernetics. Moscow, Ekonomika, 1975. 343 p. (In Russ.)]

Устойчивые финансы: новая теоретическая парадигма

Оглавление