All
 
|
 
 


Sustainable Finance: a New Theoretical Paradigm
 
PIIS013122270016954-0-1
DOI10.20542/0131-2227-2021-65-9-5-13
Publication type Article
Status Published
Authors
Yury Danilov 
Affiliation: Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration
Address: Moscow, Russian Federation
Journal nameMirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia
EditionVolume 65 Issue 9
Pages5-13
Abstract

The article provides a brief overview of the concepts that substantiate the feasibility of moving from the classical paradigm of finance to a new paradigm of sustainable finance. In the modern world, there is a sharp increase in the number of works on the problems of sustainable finance. At the same time, the number of theoretical works in this area is insignificant, and they are underrepresented in leading scientific journals. The concept of sustainable finance has several key elements, including a new interpretation of the value of corporations and securities (which takes into account environmental and social externalities), long-term value creation as the main corporate goal, the adaptive markets hypothesis. All these elements are based on the initial thesis about the need to combine financial and non-financial (social and environmental) goals in the development of corporations, which is followed by an increasing number of investors. Accordingly, supporters of the concept propose a revolutionary transition to a new paradigm, trying to refute such fundamental concepts of the traditional paradigm of finance as the efficient markets hypothesis and the capital asset pricing model. A natural continuation of attempts to refute these concepts are practical recommendations of sustainable finance for financial organizations, suggesting a change in the approach to diversification, preference for passive investment, a reduction in the investment chain, etc. A certain justification for such claims is given by a sharp increase in the share of responsible investors (investors who share the ESG principles) in the total volume of investments under professional management. In addition, special attention to sustainable finance is predetermined by the growing importance of the UN Sustainable Development Goals, one of the instruments for the implementation of which is sustainable finance.

Keywordssustainable finance, sustainable development, ESG principles, responsible investment, impact investment, long-term value (LTV), stakeholder model, adaptive markets, green and social bonds
AcknowledgmentThe paper was written with the support of budget financing for fundamental research at RANEPA
Publication date27.09.2021
Number of characters28700
Cite  
100 rub.
When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.
Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной

Table of contents

УСТОЙЧИВЫЕ ФИНАНСЫ: ОСНОВНЫЕ СВЕДЕНИЯ И СУТЬ ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ ДИСКУССИИ
ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОНЦЕПЦИИ УСТОЙЧИВЫХ ФИНАНСОВ
МОДЕРНИЗАЦИЯ ПОНЯТИЯ СТОИМОСТИ
СОЗДАНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ СТОИМОСТИ КАК ГЛАВНАЯ ЦЕЛЬ КОРПОРАЦИИ
ОПРОВЕРЖЕНИЕ КОНЦЕПЦИИ ЭФФЕКТИВНЫХ РЫНКОВ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ
1 В последние годы в мире вырос интерес к проблемам устойчивого развития, особенно после формулирования Целей устойчивого развития ООН [1, p. 12]. Они подразумевают принятие экономических решений с учетом существенно более широкого, чем ранее, комплекса факторов, включая в том числе экологические и социальные. Выделяются два направления анализа: “финансирование устойчивого развития” (financing for sustainable development), описывающее поиски ресурсов для финансирования программ по достижению ЦУР (с упором в основном на бюджетные ресурсы), а также модернизации государственных политик для расширения каналов финансирования устойчивого развития; “устойчивые финансы” (sustainable finance), описывающее в основном частные ответственные инвестиции, формирование их признаков и принципов, а также внедрение данных принципов в нормативное регулирование и практику функционирования финансовых рынков.
2 В рамках первого направления русскоязычная литература достаточно подробно транслирует мировой дискурс в данном направлении. В качестве наиболее значимых работ можно указать работы Л. Худяковой [2, 3] и Б. Порфирьева [4]. Концепция устойчивых финансов тесно связана с ЦУР, а ее сторонники позиционируют ее как один из важнейших инструментов достижения ЦУР [5]. Вместе с тем наблюдается и некоторая автономия в развитии данной концепции, которая проявляется в выходе за рамки проблематики ЦУР.
3 Концепция устойчивых финансов сформулировала претензии на корректировку фундаментальных вопросов научной парадигмы финансов, при этом формулировки таких тезисов намного глубже, чем требуется для содействия в достижении ЦУР [6]. На наш взгляд, это предопределило взрыв теоретических исследований в рамках концепции устойчивых финансов. Ее определенная автономия также связана с тем, что практическое развитие устойчивых финансов идет намного быстрее реализации ЦУР. Основная причина – резкий рост спроса со стороны частных инвесторов на инструменты устойчивых финансов, приведший к существенному увеличению соответствующих инвестиционных портфелей [7].
4 Русскоязычная литература по устойчивым финансам быстро растет. В основной она имеет справочный характер, предлагая информацию о разрабатываемых нормах раскрытия нефинансовой корпоративной информации, об отдельных инструментах устойчивых финансов, прежде всего “зеленых” облигаций и т. п. Научные аспекты концепции устойчивых финансов затрагиваются в работах С. Чебанова [8], Б. Рубцова и соавторов [9], В. Миловидова [10] и Н. Львовой [11].
5 Современные теоретические изыскания в области устойчивых финансов занимают видное место в мировом научном дискурсе, претендуя на поистине революционное переосмысление основ ряда теоретических парадигм. Настоящая статья является попыткой восполнить дефицит знаний об этих дискуссиях для русскоязычного читателя.

Number of purchasers: 3, views: 1497

Readers community rating: votes 0 

1. United Nations. Transforming Our World: the 2030 Agenda for Sustainable Development. Resolution Adopted by the General Assembly on 25 September 2015. Available at: https://www.un.org/ga/search/view_doc.asp?symbol=A/RES/70/1&Lang=E  (accessed 27.02.2021).
2. Khudyakova L. Sozdanie sistemy ustojchivogo finansirovaniya v Evropejskom soyuze. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, t. 63, № 7, ss. 16-22. [Khudyakova L. Creation of a sustainable financing system in the European Union (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, vol. 63, no. 7, pp. 16-22.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2019-63-7-16-22 
3. Khudyakova L. Reforma global'nykh finansov v kontekste ustojchivogo razvitiya. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2018, t. 62, № 7, ss. 38-47. [Khudyakova L. Reform of global finance in the context of sustainable development (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2018, vol. 62, no. 7, pp. 38-47.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2018-62-7-38-47 
4. Porfir'ev B. “Zelenye” tendentsii v mirovoj finansovoj sisteme. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2016, t. 60, № 9, cs. 5-16. [Porfiryev B. “Green” trends in the global financial system (In Russ.). Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2016, vol. 60, no. 9, pp. 5-16.] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2016-60-9-5-16 
5. Schoenmaker D., Schramade W. Principles of Sustainable Finance. Oxford, Oxford University Press, 2018. 432 p.
6. Danilov Yu.A. Kontseptsiya ustojchivykh finansov i perspektivy ee vnedreniya v Rossii. Voprosy ehkonomiki, 2021, № 5, ss. 5-25. [Danilov Yu.A. The concept of sustainable finance and the prospects for its implementation in Russia. Voprosy ekonomiki, 2021, no. 5, pp. 5-25. (In Russ.)] DOI: 10.32609/0042-8736-2021-5-5-25
7. Danilov Yu.A. Sovremennoe sostoyanie global'noj nauchnoj diskussii v oblasti finansovogo razvitiya. Voprosy ehkonomiki, 2019, № 3, ss. 29-47. [Danilov Yu.A. The present state of global scientific debate in the field of financial development. Voprosy ekonomiki, 2019, no. 3, pp. 29-47. (In Russ.)] DOI: 10.32609/0042-8736-2019-3-29-47
8. Chebanov S. “Zelenaya” ehkonomika: rol' suverennykh fondov. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, t. 63, № 3, s. 5-12. [Chebanov S. “Green” economy: the role of sovereign funds. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2019, vol. 63, no. 3, pp. 5-12. (In Russ.)] Available at: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2019-63-3-5-12 
9. Rubtsov B.B., otv. red. “Zelenye finansy” v mire i Rossii. Moskva, Rusajns, 2016. 168 s. [Rubtsov B.B., ed. “Green finance” in the world and in Russia. Moscow, Rusains, 2016. 168 p. (In Russ.)] ISBN: 978-5-4365-0760-6
10. Milovidov V.D. Model' “vseobschego vyigrysha” kak kompleksnyj otvet na vyzovy korporativnogo upravleniya v setevom obschestve. Forsajt, 2020, t. 14, № 4, ss. 112-120. [Milovidov V.D. The “linked prosperity” model as an integrated response to corporate management challenges in a network society. Foresight and STI Governance, 2020, vol. 14, no 4, pp. 112-120. (In Russ.)] DOI: 10.17323/2500-2597.2020.4.112.120
11. L'vova N.A. Otvetstvennye investitsii: teoriya, praktika, perspektivy dlya Rossijskoj Federatsii. Nauchnyj zhurnal NIU ITMO. Seriya “Ehkonomika i ehkologicheskij menedzhment”, 2019, № 3, ss. 56-67. [L'vova N.A. Responsible investment: theory, practice, prospects for the Russian Federation. Nauchnyi zhurnal NIU ITMO. Seriya “Ekonomika i ekologicheskii menedzhment”, 2019, no. 3, pp. 56-67. (In Russ.)]
12. Schoenmaker D. From Risk to Opportunity: a Framework for Sustainable Finance. Rotterdam, Erasmus University, 2017. 67 p.
13. Global Financial Stability Report: Lower for Longer. Washington, IMF, 2019. Available at: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2019/10/01/global-financial-stability-report-october-2019  (accessed 12.01.2021).
14. Inderst G., Stewart F. Incorporating Environmental, Social and Governance (ESG) Factors into Fixed Income Investment. Washington, World Bank, April 2018. 76 p.
15. 2018 Global Sustainable Investment Review. Available at: http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2019/03/GSIR_Review2018.3.28.pdf  (accessed 27.02.2021).
16. Schwab K. What Kind of Capitalism Do We Want? Project Syndicate. December 2, 2019. Available at: https://www.project-syndicate.org/commentary/stakeholder-capitalism-new-metrics-by-klaus-schwab-2019-11?fbclid=IwAR0HWzfTQ4PY8zHZHs0m6zasJC4ZV5qmEqCkzL1Ry4goTz_G9bnAiqppiN0  (accessed 12.09.2020).
17. Schoenmaker D., Schramade W. Investing for Long-Term Value Creation. Journal of Sustainable Finance & Investment, 2019, vol. 9, no. 4, pp. 356-377. DOI: 10.1080/20430795.2019.1625012
18. Krosinsky G., Purdom S., eds. Sustainable Investing: Revolutions in Theory. London, New York, Routledge, 2016. 344 p.
19. Freeman R. E. Strategic Management. A Stakeholder Approach. Boston, Pitman, 1984. 276 p.
20. Ekins P. A Four-Capital Model of Wealth Creation. Real-Life Economics: Understanding Wealth Creation. Ekins P., Max-Neef M., eds. London, New York, Routledge, 1992, pp. 147-155.
21. World Economic Forum. Measuring Stakeholder Capitalism: towards Common Metrics and Consistent Reporting of Sustainable Value Creation. Geneva, World Economic Forum, 2020. 96 p.
22. Sachs J., Schmidt-Traub G., Kroll C., Lafortune G., Fuller G. Sustainable Development Report 2019. New York, Bertelsmann Stiftung and Sustainable Development Solutions Network, 2019. Available at: https://s3.amazonaws.com/sustainabledevelopment.report/2019/2019_sustainable_development_report.pdf  (accessed 03.03.2021).
23. Elkington J. Towards the Sustainable Corporation: Win-Win-Win Business Strategies for Sustainable Development. California Management Review, 1994, vol. 36, no. 2, pp. 90-100. Available at: https://journals.sagepub.com/doi/10.2307/41165746  (accessed 05.12.2020).
24. Hart O., Zingales L. Companies Should Maximize Shareholder Welfare not Market Value. Journal of Law, Finance, and Accounting, 2017, vol. 2, no. 2, pp. 247-274. DOI 10.1561/108.00000022
25. Jensen M.A. Theory of the Firm: Governance, Residual Claims, and Organizational Forms. Cambridge, Harvard University Press, 2000. 311 p.
26. Schoenmaker D. Investing for the Common Good: a Sustainable Finance Framework. Brussels, Bruegel, 2017. 80 p.
27. A New Vision of Value: Connecting Corporate and Societal Value Creation. Amsterdam, KPMG, 2014. 116 p.
28. The Wellbeing Budget. Wellington, New Zealand Treasury, 2019. Available at: https://treasury.govt.nz/publications/wellbeing-budget/wellbeing-budget-2019  (accessed 03.03.2021).
29. Tirole J. Economics for the Common Good. Princeton, Princeton University Press, 2017. 576 p.
30. Lo A. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: the Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Investment Consulting, 2005, vol. 7, no. 2, pp. 21-44.
31. Kapelyushnikov R.I. Status printsipa ratsional'nosti v ehkonomicheskoj teorii: proshloe i nastoyaschee. Zhurnal Novoj ehkonomicheskoj assotsiatsii, 2017, № 1 (33), ss. 162-166. [Kapelyushnikov R.I. The status of the principle of rationality in economic theory: past and present. Zhurnal Novoi ekonomicheskoi assotsiatsii, 2017, no. 1 (33), pp. 162-166. (In Russ.)]
32. Shiryaev A.N. Osnovy stokhasticheskoj finansovoj matematiki. T. 1. Fakty. Modeli. Moskva, FAZIS, 1998. 512 s. [Shiryaev A.N. Foundations of stochastic financial mathematics. Vol. 1. Facts. Models. Moscow, FAZIS, 1998. 512 p. (In Russ.)]
33. Farmer D., Lo A. Frontiers of Finance: Evolution and Efficient Markets. Proceedings of the National Academy of Sciences, August 31, 1999, vol. 96, pp. 9991-9992.
34. Lo A. The Adaptive Markets Hypothesis. Debate the Issues: the Financial System. Paris, OECD, 2018, pp. 9-11. Available at: http://www.oecd.org/naec/SG-NAEC (2018)4_REV1_Financial%20Systems.pdf (accessed 23.01.2021).
35. Kobrinskij N.E., Majminas E.Z., Smirnov A.D. Vvedenie v ehkonomicheskuyu kibernetiku. Moskva, Ehkonomika, 1975. 343 s. [Kobrinskii N.E., Maiminas E.Z., Smirnov A.D. Introduction to Economic Cybernetics. Moscow, Ekonomika, 1975. 343 p. (In Russ.)]

Система Orphus

Loading...
Up