Role of Stock Markets in Stimulating Innovation Processes

 
PIIS013122270013256-2-1
DOI10.20542/0131-2227-2020-64-11-31-41
Publication type Article
Status Published
Authors
Occupation: Senior Researcher
Affiliation: Primakov National Research Institute of World Economy and International Relations, Russian Academy of Sciences (IMEMO)
Address: 23, Profsoyuznaya Str., Moscow, 117997, Russian Federation
Journal nameMirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia
EditionVolume 64 Issue 11
Pages31-41
Abstract

The paper deals with the role of the stock market in innovative development, basically in case of the U.S. The author shows how the NASDAQ has provided tangible financial incentives for growth of high-tech industries, emphasizes the relationship between innovation and the financial sector, the importance of competition for capital in technological development. It is shown that the development of NASDAQ and increased competition of stock markets allowed high-tech U.S. companies to benefit from country’s strong financial sector and specialized market structures. The prerequisites for the successful emergence of biotech and ICT start-ups, as well as the venture market in the U.S. are still strongly connected with stock markets. However, the comparative analysis also revealed growing global competition from the Chinese stock markets. At the same time, in the last decade a new bubble is emerging on the U.S. stock market, which, as shown by the analysis of the median revenues of the major companies, differs from similar situations before the dot-com crisis and before the 2008-09 crisis. Revenues of the largest companies in recent years have been growing along with their capitalization, which suggests that the bubble may take much longer to collapse than before. The author also shows the intensification of competition between stock exchanges and over-the-counter financing mechanisms for innovative companies: SME acquisitions by major corporations, intensification of mergers and acquisitions around the world. The role of mergers and acquisitions, which have become an alternative to IPOs, has become increasingly important over the past decade as a financing mechanism for innovative companies. In the last decade, the ICT-companies have dominated by market capitalization and gained sufficient market power to meet the demand for new developments and acquisitions of start-ups. This over-the-counter financing mechanism increases market uncertainty and may contribute to suboptimal solutions in the high-tech sector. However, the author found that the observed decline in U.S. IPOs is primarily affecting the ICT sector, while pharmaceutical and biotech companies continue to be actively listed.

Keywordsinnovations, high-tech companies, capital raising, innovative competition, stock market
Received29.12.2020
Publication date29.12.2020
Number of characters32710
Cite  
100 rub.
When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.
Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной
1 По мере развития информационно-коммуникационных технологий и появления все новых высокотехнологичных компаний и отраслей принципиальное значение сохраняется за интеллектуальной собственностью как основы для возникновения инновационных продуктов и услуг, а вслед за ними и сопутствующих рынков. Современные инновационные компании и стартапы зачастую на протяжении многих лет ведут операционную деятельность, фактически не имея иных активов, кроме интеллектуальной собственности. Тем не менее их рыночная капитализация может демонстрировать рост, что не всегда подкреплено текущими финансовыми результатами. Таким образом, важнейшей задачей становится изучение механизмов привлечения инновационными компаниями финансирования и актуальных тенденций в области первичных публичных размещений (IPO).
2 В статье прослеживается роль фондовых рынков в развитии высокотехнологичных отраслей, преимущественно на примере США. Проводится анализ выходящих на IPO компаний по соотношению цены акций к выручке и доле прибыльных фирм в общем объеме IPO, а также соотносится динамика по слияниям и поглощениям с тенденциями на рынке IPO. Особого внимания заслуживает роль в стимулировании роста высокотехнологичных компаний в США системы электронных торгов NASDAQ. Рост инновационной конкуренции в мировом масштабе актуализирует изучение фондовых рынков развивающихся стран. В частности, представляют интерес изменения в нормативно-правовой базе КНР, облегчающие доступ местных компаний на биржи, которые должны дополнить традиционные государственные механизмы поддержки национальных хайтек-компаний (особенно МСП1). 1. В статье под малыми и средними предприятиями (МСП) подразумеваются компании с числом сотрудников менее 500 человек и оборотом менее 10 млн долл., что для высокотехнологичных отраслей согласуется с принятыми определениями в США, ЕС, Китае и Японии [1].
3

Биржевые механизмы финансирования инноваций

4 Взаимосвязь финансового сектора и возникновения новых технологий подчеркивалась еще Й. Шумпетером [2]. Риск финансирования высокотехнологичных компаний определен высокой неопределенностью судьбы той или иной инновации, поскольку траектория технологического развития постоянно меняется под влиянием множества неконтролируемых факторов [3]. Компаниям важно гибко реагировать на меняющиеся потребности рынка (market responsiveness) [4]. Это требует одновременного развития нескольких технологических решений, реализация которых начинается после оценки рынком их потенциала и выбора наиболее перспективного направления финансирования.
5 В 2000-е годы фондовый рынок стал главным рыночным механизмом финансирования инноваций в мире, отразив веру инвесторов в науку и технологии. Как указывала К. Перес, технический прогресс неразрывно связан с капиталом и даже неизбежное возникновение на фондовых рынках “пузырей” (с их последующим схлопыванием) в итоге оставляет после себя созданные реальные предприятия, инфраструктуру, компетенции [5].
6 Согласно общепринятому определению, основная роль фондового рынка заключается в привлечении компаниями капитала, преимущественно для расширения производственных мощностей и рынков сбыта. Эффективно функционирующий фондовый рынок обеспечивает мобилизацию денежных ресурсов, в том числе для финансирования инновационной деятельности [6].

Number of purchasers: 0, views: 676

Readers community rating: votes 0

1. Prange C., Zhao Y. Strategies for Internationalization: How Chinese SMEs Deal with Distance and Market Entry Speed. Key Success Factors of SME Internationalisation: a Cross-Country Perspective. Bingley, Emerald Publishing, 2018, pp. 205-224. DOI:10.1108/S1876-066X20180000034012

2. Schumpeter J.A. The Theory of Economic Development. Oxford, Oxford University Press, 1961. 118 p.

3. Knight F. Risk, Uncertainty and Profit. Boston, Hart, Schaffner & Marx, 1921. 394 p.

4. Frey C.B. Intellectual Property Rights and the Financing of Technological Innovation: Public Policy and the Efficiency of Capital Markets. Cheltenham, Edward Elgar Publishing, 2013. 304 p.

5. Peres K. Tekhnologicheskie revolyutsii i finansovyj kapital. Dinamika puzyrej i periodov protsvetaniya. Moskva, Delo, 2011. 232 s. [Perez C. Tekhnologicheskie revolyutsii i finansovyi kapital. Dinamika puzyrei i periodov protsvetaniya [Technological revolutions and financial capital. The dynamics of bubbles and golden ages]. Moscow, Delo, 2011. 232 p.]

6. Rajskaya N.N., Sergienko Ya.V., Frenkel' A.A. Fondovyj rynok v sisteme finansirovaniya investitsij i innovatsij. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2007, № 11, cc. 30-35. [Raiskaya N.N., Sergienko I.V., Frenkel’ A.A. Fondovyi rynok v sisteme finansirovaniya investitsii i innovatsii [Stock market in the system of investments and innovations financing]. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2007, no. 11, pp. 30-35.]

7. Lazonick W., O’Sullivan M. Maximizing Shareholder Value: a New Ideology for Corporate Governance. Economy and Society, 2000, vol. 29, no. 1, pp. 13-35.

8. Jensen M.C. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. Journal of Applied Corporate Finance, 2001, vol. 14, no. 3, pp. 8-21.

9. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C.T. Equity Market Liberalization in Emerging Markets. Journal of Financial Research, 2003, vol. 26, no. 3, pp. 275-299.

10. Levine R., Zervos S. Stock Market Development and Long-run Growth. World Bank Economic Review, 1996, vol. 10, no. 2, pp. 323-339.

11. Brown J.R., Martinsson G., Petersen B.C. Law, Stock Markets, and Innovation. The Journal of Finance, 2013, vol. 68, no. 4, pp. 1517-1549.

12. Sanger G., McConnell J.J. Stock Exchange Listings, Firm Value, and Security Market Efficiency: the Impact of NASDAQ. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1986, vol. 21, no. 1, pp. 1-25.

13. McConnell J.J., Servaes H. Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value. Journal of Financial Economics, 1990, vol. 27, no. 2, pp. 595-612.

14. Lazonick W. The US Stock Market and the Governance of Innovative Enterprise. Industrial and Corporate Change, 2007, vol. 16, no. 6, pp. 983-1035.

15. Heckman L. NASDAQ: a Guide to Information Sources. New York, Routledge, 2013. 157 p.

16. Moore S., Kerpen P. A Capital Gains Tax Cut: the Key to Economic Recovery. Institute for Policy Innovation. Available at: https://www.ipi.org/ipi_issues/detail/a-capital-gains-tax-cut-the-key-to-economic-recovery (accessed 07.08.2020).

17. Morgan J. Private Equity Finance: Rise and Repercussions. London, Palgrave Macmillan, 2008. 309 p.

18. Giudici G., Roosenboom P. The Rise and Fall of Europe’s New Stock Markets. Bingley, Emerald Publishing, 2004. 372 p.

19. Francis J., Schipper K. Have Financial Statements Lost Their Relevance? Journal of Accounting Research, 1999, vol. 37, no. 2, pp. 319-352.

20. Franke M., Löffler G. A Long Run Performance Perspective on the Technology Bubble. Financial Review, 2018, vol. 53, no. 2, pp. 379-412.

21. Mergers and Acquisitions Statistics. IMAA Institute, 2020. Available at: https://imaa-institute.org/mergers-and-acquisitions-statistics/ (accessed 07.08.2020).

22. Gao X., Ritter J.R., Zhu Z. Where Have All the IPOs Gone? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2013, vol. 48, no. 6, pp. 1663-1692.

23. Ritter J.R. Initial Public Offerings: Technology Stock IPOs. Gainesville (Fl.), Warrington College of Business, 2020. 14 p.

24. EY Global IPO Trends: Q4 2018. London, EY, 2018. Available at: https://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-global-ipo-trends-q4-2018/$FILE/ey-global-ipo-trends-q4-2018.pdf (accessed 07.08.2020).

25. Dambra M., Field L.C., Gustafson M.T. The JOBS Act and IPO Volume: Evidence that Disclosure Costs Affect the IPO Decision. Journal of Financial Economics, 2015, vol. 116, no. 1, pp. 121-143.

26. Blevins D.P., Ragozzino R., Reuer J.J. How the JOBS Act Is Reshaping IPOs: Implications for Entrepreneurial Firms. Academy of Management Perspectives, 2017, vol. 31, no. 2, pp. 109-123.

27. World Federation of Exchanges Database. Available at: https://www.world-exchanges.org/our-work/articles/wfe-annual-statistics-guide-volume-4 (accessed 07.08.2020).

Система Orphus

Loading...
Up