All
 
|
 
 


Financial Crises and Financial Contagion in Latin America
 
PIIS013122270025476-4-1
DOI10.20542/0131-2227-2023-67-2-104-113
Publication type Article
Status Published
Authors
Anton O. Ovcharov 
Occupation: Senior Researcher
Affiliation: Lobachevsky State University of Nizhny Novgorod
Address: 23, Gagarin Prosp., Nizhny Novgorod, 603022, Russian Federation
Journal nameMirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia
EditionVolume 67 Issue 2
Pages104-113
Abstract

The article deals with modern financial crises and features of their spread in Latin America. The classification of crises and ways of their identification are presented. The interconnectedness of modern financial crises is emphasized, which leads to the emergence of double and triple crises. Such crises have been repeatedly recorded in Argentina, Mexico, Uruguay and other countries. Over a period of more than fifty years, Latin America experienced 165 financial crises, with the largest share of them occurring in currency crises. The article proposes the indicator “crisis burden on the countries of Latin America” – its calculation for the period 1970-2019 showed that the region is characterized by alternating growth and decrease in the burden from banking and currency crises with a relatively stable load from debt crises. The maximum intensity of financial crises was observed in the 1970–1980, and then it decreased, although there were isolated spikes. The interconnectedness of crises is analyzed in the context of the effects of financial contagion – the transmission of shocks through different channels from one country or region to another country or region. Two main approaches explaining the mechanisms of transmission of crises between countries have been allocated. The results of studies indicating the direction and extent of financial contagion in Latin America were discussed. In particular, it is shown that contagion in the crisis periods of 1990–2000 spread both within the region and from the United States through trade and financial channels. The article presents the results of its own empirical study, which also confirmed the existence of contagion in this region. For the calculations, daily data on the stock indices of 8 Latin American countries over a long period of time were used. With the help of econometric tests for shifts in correlations (Forbes-Rigobon test and coskewness test), it was found that the recipients of contagion that spread through the stock market channels from the United States during the global financial crisis of 2007–2009 were countries such as Argentina, Brazil, Colombia and Mexico. During the crisis caused by the spread of COVID-19, only Mexico was susceptible to contagion. This made it possible to draw a conclusion about the resilience of Latin American economies to the pandemic shock and the effectiveness of restrictive government measures.

Keywordsfinancial crises, Latin America, financial contagion, correlation, pandemic, contagion test
Received03.05.2023
Publication date03.05.2023
Number of characters26605
Cite  
100 rub.
When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.
Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной
1 ВВЕДЕНИЕ
2 Финансовые кризисы стали неотъемлемой характеристикой экономических систем. За период 1970–2017 гг. по всему миру было выявлено более 150 одних только банковских кризисов, причем пятая часть из них пришлась на страны Латинской Америки [1]. При этом главной характеристикой современных кризисов является то, что они не всегда ограничены территориальными рамками отдельных государств или регионов. Поскольку развитые и развивающиеся экономики мира тесно взаимосвязаны друг с другом, кризисы могут довольно быстро распространяться по финансовым и торговым каналам от одной страны к другой.
3 Процессы трансмиссии кризисов между странами и регионами с научных позиций целесообразно изучать в контексте теории финансового заражения, предполагающего передачу шоков по разным каналам, с разной интенсивностью и с разными последствиями. В фокусе современных исследований находятся вопросы о том, как можно трактовать термин “заражение” (contagion) в отношении экономических систем, какими способами первоначальный шок на одном рынке передается другим рынкам, какие существуют методы измерения масштабов и направленности заражения во время кризисов, какие краткосрочные и долгосрочные инструменты противодействия заражению могут использовать правительства разных стран. В данной статье мы ответим на некоторые из этих вопросов с позиций рассмотрения передачи заражения во время финансовых кризисов, наблюдавшихся в странах Латинской Америки.
4 особенности финансовых кризисов в странах Латинской Америки
5 Финансовые кризисы могут классифицироваться по-разному, однако чаще всего выделяются три их типа: банковский, валютный и долговой (кризис суверенного долга). Банковские кризисы возникают, когда проблемы в денежно-кредитной системе страны настолько велики, что становятся критическими риски неплатежей внутри национальной банковской системы и утраты всего ее капитала. Такое понимание позволило идентифицировать около 100 банковских кризисов в 69 странах за период с конца 1970-х по 1995 г. [2]
6 Валютные кризисы фиксируются, когда происходит существенное обесценение национальной валюты или повышается интенсивность давления на валютный рынок со стороны спекулянтов. Спекулятивные атаки могут приводить сразу к нескольким негативным последствиям: резкой и глубокой девальвации, истощению международных резервов, повышению процентных ставок. В мировой практике есть даже инструмент измерения спекулятивного влияния – индекс давления на валютный рынок (exchange market pressure index, EMPI), по которому можно судить о наступлении кризиса. Наконец, при долговом кризисе государство не в состоянии в оговоренные сроки осуществлять транши платежей по внутреннему или внешнему долгу и/или вынуждено реструктуризировать свои долги на менее выгодных, нежели изначально условиях.

Number of purchasers: 3, views: 201

Readers community rating: votes 0 

1. Laeven L., Valencia F. Systemic Banking Crises Database II. IMF Economic Review, 2020, vol. 68, pp. 307-361. Available at: https://doi.org/10.1057/s41308-020-00107-3 
2. Caprio Jr.G., Klingebiel D. Bank Insolvencies. Cross-Country Experience. Policy Research Working Paper, 1996, no. 1620. Available at: https://documents1.worldbank.org/curated/en/761051468739458460/pdf/multi-page.pdf 
3. Kaminsky G.L., Reinhart C.M. The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems. American Economic Review, 1999, vol. 89, no. 3, pp. 473-500. Available at: https://doi.org/10.1257/aer.89.3.473 
4. Acharya V., Drechsler I., Schnabl P. A Pyrrhic Victor? Bank Bailouts and Sovereign Credit Risk. Journal of Finance, 2014, vol. 69, no. 6, pp. 2689-2739. Available at: http://www.jstor.org/stable/43611079 
5. Reinhart C.M., Sbrancia M.B. The Liquidation of Government Debt. Economic Policy, 2015, vol. 30, no. 82, pp. 291-333. Available at: https://doi.org/10.1093/epolic/eiv003 
6. Nguyen T.C., Castro V., Wood J. A New Comprehensive Database of Financial Crises: Identification, Frequency, and Duration. Economic Modelling, 2022, vol. 108, article 105770. Available at: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2022.105770 
7. Samartín M., Cardone C., Bustamante R. Was the Argentine Corralito an Efficient Measure? A Note. International Review of Economics & Finance, 2007, vol. 16, no. 3, pp. 444-453. Available at: https://doi.org/10.1016/j.iref.2005.09.001 
8. Sachs J.D., Williamson J. External Debt and Macroeconomic Performance in Latin America and East Asia. Brookings Papers on Economic Activity, 1985, no. 2, pp. 523-573. Available at: https://doi.org/10.2307/2534445 
9. Banuri T. Economic Liberalization: No Panacea. The Experiences of Latin America and Asia. Oxford, Clarendon Press, 1991. 238 p.
10. Singh A. Asian Economic Success and Latin American Failure in the 1980s: New Analyses and Future Policy Implications. International Review of Applied Economics, 1993, vol. 7, no. 3, pp. 267-289. Available at: https://doi.org/10.1080/758519962 
11. Herrero A.G. Why Are Latin American Crises Deeper than Those in Emerging Asia, Including that of COVID-19? ADBI Working Paper, 2021, no. 1221. Available at: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3807136 
12. Resende J.P.B., Goldfajn I. Latin America during the Crisis: The Role of Fundamentals. Monetaria, 2013, vol. 1, no. 1, pp. 167-195.
13. Pericoli M., Sbracia M. A Primer on Financial Contagion. Journal of Economic Surveys, 2003, vol. 17, no. 4, pp. 571-608. Available at: https://doi.org/10.1111/1467-6419.00205 
14. Chudik A., Fratzscher M. Identifying the Global Transmission of the 2007–2009 Financial Crisis in a GVAR Model. European Economic Review, 2011, vol. 55, no. 3, pp. 325-339. Available at: https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2010.12.003 
15. Kaminsky G.L., Reinhart C.M. On Crises, Contagion, and Confusion. Journal of International Economics, 2000, vol. 51, pp. 145-168. Available at: https://doi.org/10.1016/S0022-1996 (99)00040-9
16. Haile F., Pozo S. Currency Crisis Contagion and the Identification of Transmission Channels. International Review of Economics & Finance, 2008, vol. 17, no. 4, pp. 572-588. Available at: https://doi.org/10.1016/j.iref.2007.05.005 
17. Calvo S., Reinhart C. Capital Flows to Latin America: Is There Evidence of Contagion Effects? Policy Research Working Paper, 1996, no. 1619. Available at: https://documents1.worldbank.org/curated/en/300461468753000150/pdf/multi-page.pdf 
18. Canova F. The Transmission of US Shocks to Latin America. Journal of Applied Econometrics, 2005, vol. 20, no. 2, pp. 229-251 Available at: https://doi.org/10.1002/jae.837 
19. Bagliano F.C., Morana С. The Great Recession: US Dynamics and Spillovers to the World Economy. Journal of Banking & Finance, 2012, vol. 36, no. 1, pp. 1-13. Available at: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.06.002 
20. Carrillo J.A., Elizondo R., Hernández-Román L.G. Inquiry on the Transmission of U.S. Aggregate Shocks to Mexico: A SVAR Approach. Journal of International Money and Finance, 2020, vol. 104, article 102148. Available at: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2020.102148 
21. Forbes K., Rigobon R. No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements. Journal of Finance, 2002, vol. 57, no. 5, pp. 2223-2261. Available at: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00494 
22. Davidson S.N. Interdependence or Contagion: A Model Switching Approach with a Focus on Latin America. Economic Modelling, 2020, vol. 85, pp. 166-197. Available at: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2019.05.015 
23. Мау В.А. Экономическая политика в условиях пандемии: опыт 2021–2022 гг. Вопросы экономики, 2022, № 3, cc. 5-28.
24. Mau V.A. Economic policy in times of the pandemic: the experience of 2021–2022. Voprosy Ekonomiki, 2022, no. 3, pp. 5-28. (In Russ.) Available at: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-3-5-28 
25. Benkraiem R., Garfatta R., Lakhal F., Zorgati I. Financial Contagion Intensity during the COVID-19 Outbreak: A Copula Approach. International Review of Financial Analysis, 2022, vol. 81, article 102136. Available at: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102136 
26. Yarovaya L., Brzeszczyński J., Goodell J.W., Lucey B., Lau C.K.M. Rethinking Financial Contagion: Information Transmission Mechanism during the COVID-19 Pandemic. Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 2022, vol. 79, article 101589. Available at: https://doi.org/10.1016/j.intfin.2022.101589 
27. Fry R., Martin V.L., Tang C. A New Class of Tests of Contagion with Applications. Journal of Business and Economic Statistics, 2010, vol. 28, no. 3, pp. 423-437. Available at: https://doi.org/10.1198/jbes.2010.06060 
28. Malkina M.Yu., Ovcharov A.O. Financial contagion of Russian companies from the oil market under the influence of sanctions and pandemic shock. Financial Journal, 2022, vol. 14, no. 4, pp. 8-28. Available at: https://doi.org/10.31107/2075-1990-2022-4-8-28


Additional sources and materials

1. World and Sector Indices. Available at: https://www.investing.com/indices/world-indices (accessed 01.10.2022).


2. Global Stock Market Indexes. Available at: https://countryeconomy.com/stock-exchange (accessed 01.10.2022).

Система Orphus

Loading...
Up