China’s Exchange Rate Policy: Forty Years of Reforms and Prospects

After four decades of reforms, China has become one of the biggest economies of the world and its exchange rate policy is a key factor in this process. The paper focuses on the conditions that have shaped the directions of China’s exchange rate policy at every stage of its evolution, the measures taken and the results achieved in terms of the policy’s effect on the economic growth and balance of payments. It is shown that active state interference in the exchange market policy in the early stages resulted in the undervalued yuan exchange rate and also encouraged positive dynamics of internal production due to the enhanced national export competitiveness. In subsequent stages, liberalization of China’s economy, its integration in the global economic relations, its bigger contribution to the global product manufacturing and export led to the increased role of market forces in the yuan exchange rate formation. Some practical measures taken in this direction encouraged the balanced yuan exchange rate, lower surplus of current accounts and increase in balance volatility of capital and financial accounts. Currently, the yuan exchange rate is still controlled. China’s monetary authorities mostly use international reserves to regulate the yuan exchange rate. The paper concludes that it is necessary to further increase the influence of market factors in the yuan exchange rate formation and diversification of the yuan stability instruments in order to maintain export growth rates, to develop China’s financial market and to expand the scope and international spheres of the yuan use. Key words: exchange rate, foreign exchange market interventions, international reserves, GDP, export, trade balance, current account, capital and financial account.

Keywords

exchange rate, foreign exchange interventions, international reserves, GDP, export, trade balance, current account, capital account and financial operations

Received

29.12.2020

Publication date

29.12.2020

Number of characters

27444

Cite

GOST	Kudryashova I. China’s Exchange Rate Policy: Forty Years of Reforms and Prospects // Mirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia – 2020. – V. 64. – Issue 12 C. 33-43 [Electronic resource]. URL: http://ras.jes.su/meimo/s013122270013278-6-1-en (circulation date: 20.04.2024). DOI: 10.20542/0131-2227-2020-64-12-33-43
MLA	Kudryashova, Inna "China’s Exchange Rate Policy: Forty Years of Reforms and Prospects." Mirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia 64.12 (2020):33-43. DOI: 10.20542/0131-2227-2020-64-12-33-43
APA	Kudryashova I. (2020). China’s Exchange Rate Policy: Forty Years of Reforms and Prospects. Mirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia 64(12), pp.33-43 DOI: 10.20542/0131-2227-2020-64-12-33-43

100 rub.

When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.

Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной


1	За последние 40 лет в результате политики реформ и открытости роль Китая в мировой экономике существенно возросла. Так, его вклад в создание мирового продукта в 1981–2018 гг. увеличился в 6.9 раз. По абсолютному размеру ВВП китайская экономика уступает лишь США. За тот же период доля КНР в мировом экспорте расширилась почти в 10 раз, что позволило стране стать крупнейшим экспортером в мире. Кроме того, удалось сформировать крупнейшие в мире международные резервы (более 3.1 трлн долл. в 2018 г.).
2	Значительная роль в этих достижениях принадлежит курсовой политике КНР. Выбор целевых ориентиров валютного курса и его режима чрезвычайно важен для экономической политики любой страны. В открытой экономике валютный курс непосредственно воздействует на степень конкурентоспособности отечественных товаров и услуг на зарубежных рынках, объемы экспортно-импортных операций, направления международных потоков капитала, уровень занятости, инфляции и другие макроэкономические показатели. Проанализируем этапы и факторы реформирования курсовой политики КНР, ее влияние на экономический рост и состояние платежного баланса страны.
3	Выбор режима валютного курса определяется потребностями страны. Максимально соответствующий им режим ценообразования национальной валюты способствует реализации выбранной модели экономической политики и росту благосостояния страны. Более того, в случае Китая по мере роста его экономической мощи (рис. 1) политика обменного курса юаня оказывает все большее влияние на функционирование мировой валютной системы, а также на масштабы и географическую структуру международной торговли и межстранового движения капитала.
4	Можно выделить 4 периода ее реформирования: девальвация юаня (1981–1993 гг.), фиксация его курса (1994 г. – II кв. 2005 г.), ревальвация национальной валюты Китая (III кв. 2005 г. – середина 2015 г.) и рост волатильности ее курса (середина 2015 г. – настоящее время) [4, 5, 6]. К моменту провозглашения в декабре 1978 г. политики реформ и открытости внешнеторговые сделки осуществлялись лишь несколькими государственными компаниями. В целях поддержания внешнеторгового баланса правительство КНР устанавливало планы на экспортно-импортные операции. При проведении валютообменных операций применялись строгие ограничения. В таких условиях роль валютного курса как инструмента воздействия на объемы экспорта и импорта не могла быть реализована, по сути он выполнял лишь учетные функции.
5	Такая система организации внешнеторговых связей предопределялась низкой степенью интернационализации экономики КНР. В 1980 г. ее доля в мировом товарном экспорте составляла 1.2%, показатель экспортной квоты находился на уровне 5.9% (18.8% в среднем в мире) [7], объем международных резервов составлял всего 10.1 млрд долл. [3].
6	После провозглашения идеи открытости внешнему миру руководством Китая была поставлена цель формирования благоприятных условий для расширения экспорта, диверсификации форм и методов внешней торговли. Для ее достижения была проведена демонополизация экспортно-импортных операций. Реформа курсовой политики началась в 1981 г., когда была введена система двойного валютного курса.

Number of purchasers: 0, views: 798

Readers community rating: votes 0

1. UnctadStat, Gross Domestic Product. Available at: https://unctadstat.unctad.org/wds/TableViewer/tableView.aspx?ReportId=96 (accessed 15.01.2020).

2. UnctadStat, International trade in Goods and Service. Available at: http://unctadstat.unctad.org/wds/ReportFolders/reportFolders.aspx (accessed 12.01.2020).

3. World Bank, Total Reserves (Includes Gold, Current US$). Available at: https://data.worldbank.org/indicator/FI.RES.TOTL.CD?locations=CN&view=chart (accessed 12.01.2020).

4. Lin G., Schramm R. China's Foreign Exchange Policies since 1979: a Review of Developments and an Assessment. China Economic Review, 2003, vol. 14 (3), pp. 246-280. Available at: DOI:10.1016/j.chieco.2003.09.006 (accessed 10.12.2019).

5. China: the Evolution of Foreign Exchange Controls and the Consequences of Capital Flows. BIS Papers, Financial Globalisation and Emerging Market Capital Flows. 2008, № 44, pp. 143-151. Available at: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap44.pdf (accessed 12.01.2020).

6. Izotov D.A., Suslov D.V. Valyutnyj kurs i vneshnyaya torgovlya KNR. Prostranstvennaya ehkonomika, 2009, № 3, cc. 36-63 [Izotov D.A., Suslov D.V. Valyutnyi kurs i vneshnyaya torgovlya KNR [Foreign exchange rate and China’s foreign trade]. Prostranstvennaya ekonomika, 2009, no. 3, pp. 36-63.]

7. World Bank. Exports of Goods and Services (% of GDP). Available at: https://data.worldbank.org/indicator/NE.EXP.GNFS.ZS?locations=CN&view=chart (accessed 17.01.2020).

8. Anosova L.A., Kabir L.S. Liberalizatsiya potokov kapitala i perekhod k rezhimu plavayuschego kursa: opyt Kitaya. Ehkonomika i upravlenie, 2015, № 5 (115), cc. 4-12. [Anosova L.A., Kabir L.S. Liberalizatsiya potokov kapitala i perekhod k rezhimu plavayushchego kursa: opyt Kitaya [Liberalization of capital flows and the transition to a floating exchange rate regime: the experience of China]. Ekonomika i upravlenie, 2015, no. 5 (115), pp. 4-12.]

9. Kanamori T., Zhao Z. The Renminbi Exchange Rate Revaluation: Theory, Practice and Lessons from Japan. ADBI Policy Paper № 9, 2006. 131 p. Available at: https://www.adb.org/sites/default/files/publication/159375/adbi-renminbi-exchange-rate.pdf (accessed 14.12.2019).

10. World Bank. China: GNP per Capita, 1994. Available at: http://documents.worldbank.org/curated/pt/472061468746706804/pdf/multi0page.pdf (accessed 19.12.2019).

11. State Administration of Foreign Exchange. The Time-series Data of Balance of Payments of China. Available at: https://www.safe.gov.cn/en/2019/0329/1496.html (accessed 05.02.2020).

12. World Bank. External Debt. Available at: https://data.worldbank.org/indicator (accessed 20.01.2020).

13. Yu Y. The Reform of China’s Exchange Rate Regime. China’s 40 Years of Reform and Development: 1978–2018. Garnaut R., Song L., Fang C., eds. ANU Press, 2018, pp. 313-328. Available at: https://www.jstor.org/stable/j.ctv5cgbnk (accessed 05.01.2020).

14. Morrison W.M., Labonte M. China’s Currency: Economic Issues and Options for U.S. Trade Policy. Congressional Research Service, RL32165. 2008. Available at: https://www.everycrsreport.com/files/20080522_RL32165_2a36b30fed97b2cd7af3b6943d515dd8d0eaa93e.pdf (accessed 16.11.2019).

15. World Bank. Current Account Balance. Available at: https://data.worldbank.org/indicator/BN.CAB.XOKA.CD?locations=CN&view=chart (accessed 23.01.2020).

16. China’s Trade with the United States and the World. Congressional Research Service, RL31403. 2007. Available at: https://fas.org/sgp/crs/row/RL31403.pdf (accessed 23.01.2020).

17. McKinnon R. China’s Exchange Rate Appreciation in the Light of the Earlier Japanese Experience. ZEW Discussion Papers 06-035, ZEW – Leibniz Centre for European Economic Research, 2006. 14 p. Available at: http://ftp.zew.de/pub/zew-docs/dp/dp06035.pdf (accessed 03.01.2020).

18. Das S. China's Evolving Exchange Rate Regime. IMF Working Paper. № 19/50, 2019. Available at: https://ssrn.com/abstract=3367435 (accessed 15.07.2019).

19. Luo J., Williams G.W. The Impact of Chinese Exchange Rate Policy on World Soybean and Products Markets. Selected Paper, Agricultural and Applied Economics Association Annual Meeting. San Francisco, July 28, 2015. Available at: DOI:10.22004/ag.econ.205075 (accessed 19.11.2019).

20. International Monetary Fund. Press Release: IMF Staff Completes the 2015 Article IV Consultation Mission to China. Available at: https://www.imf.org/en/News/Articles/2015/09/14/01/49/pr15237 (accessed 15.01.2020).

21. Emter L., McQuade P. Foreign Exchange and External Sector Developments in China. Quarterly Bulletin Articles. April 2019, pp. 101-116. Available at: https://centralbank.ie/docs/default-source/publications/quarterly-bulletins/quarterly-bulletin-signed-articles/foreign-exchange-and-external-sector-developments-in-china- (emter-and-mcquade).pdf?sfvrsn=4 (accessed 17.01.2020).

22. Lane P.R., Milesi-Ferretti G.M. The External Wealth of Nations Revisited: International Financial Integration in the Aftermath of the Global Financial Crisis. IMF Economic Review, 2018, vol. 66, iss. 1, pp. 189-222. Available at: DOI:10.1057/s41308-017-0048-y (accessed 10.12.2019).

23. Kudryashova I.V. Kitajskij yuan' kak mirovaya valyuta: imperativy i real'nost'. Mirovaya ehkonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2017, t. 61, № 9, ss. 36-44. [Kudryashova I.V. Kitaiskii yuan’ kak mirovaya valyuta: imperativy i real’nost’ [Chinese Yuan as a world currency: the imperatives and realities]. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2017, vol. 61, no. 9, pp. 36-44.] Available at: DOI:10.20542/0131-2227-2017-61-9-36-44 (accessed 10.12.2019).

24. The People’s Bank of China. Exchange Rate. Available at: http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116319/3750274/3750284/index.html (accessed 28.01.2020).

25. Cline W.R. Separating Wheat from Chaff in PPP Assessments of Exchange Rate Misalignment. September 28, 2016. Available at: https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/separating-wheat-chaff-ppp-assessments-exchange-rate (accessed 28.12.2019).

26. Frankel J. The Currency Manipulation Game. Project Syndicate, August 9, 2019. Available at: https://www.project-syndicate.org/commentary/america-china-currency-manipulation-by-jeffrey-frankel-2019-08?barrier=accesspaylog (accessed 11.01.2020).

27. IMF Sees Dangers from Trade Tensions and Says the Dollar Is Overvalued. Consumer News and Business Channel, 17.07.2019. Available at: https://www.cnbc.com/2019/07/18/imf-sees-dangers-from-trade-tensions-says-usd-is-overvalued.html (accessed 14.01.2020).

28. U.S. Department of the Treasury. Report to Congress on the Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States. May, 2019. 43 p. Available at: https://home.treasury.gov/system/files/206/2019-05-28-May-2019-FX-Report.pdf (accessed 17.01.2020).

29. U.S. Department of the Treasury. Press Releases.Treasury Designates China as a Currency Manipulator. August 5, 2019. Available at: https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm751 (accessed 23.01.2020).

30. Bureau of Economic Analysis. International Trade in Goods and Services. Available at: https://www.bea.gov/data/intl-trade-investment/international-trade-goods-and-services (accessed 29.01.2020).

31. Wong D., Koty C.K. The US-China Trade War: a Timeline. China Briefing. Available at: https://www.china-briefing.com/news/the-us-china-trade-war-a-timeline/ (accessed 03.02.2020).

32. Nicita A. Trade and Trade Diversion Effects of United States Tariffs on China. UNCTAD Research Paper № 37. November 2019. Available at: https://unctad.org/en/PublicationsLibrary/ser-rp-2019d9_en.pdf (accessed 31.01.2020).