All
 
|
 
 


Positions And Prospects Of Emerging Market Economies’ Currencies
 
PIIS013122270024686-5-1
DOI10.20542/0131-2227-2023-67-1-16-24
Publication type Article
Status Published
Authors
Michael Golovnin 
Occupation: Director of the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences; Professor of the Moscow School of Economics; Mv Lomonosov
Affiliation: Institute of Economics of the Russian academy of Sciences
Address: 32, Nakhimovsky Prosp., Moscow, 117218, Russia
Journal nameMirovaia ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniia
EditionVolume 67 Issue 1
Pages16-24
Abstract

Over the past two decades of the 21st century, there has been an increase in the role of the currencies of emerging markets in the global foreign exchange market, but their positions in the international monetary system have not significantly changed. The article demonstrates the continuing gap between the role of the leading emerging market economies in the global economy and finance and the position of their currencies in the international monetary system. This gap is driven by lower liquidity premiums for the currencies of EME countries, relatively underdevelopment of their financial systems and greater financial instability, restrictions on the placement of securities denominated in national currencies on international financial markets, as well as geopolitical factors (including the risks of imposing sanctions regimes by the developed countries). It is shown that the internationalization of the EME currencies is facilitated by such factors as internal financial stability, the relative development of national financial markets and a significant role of issuing countries in world trade. On the example of China, the relative success of the policy of internationalization of the yuan is shown, on the example of Mexico and Russia, the role of participation in regional integration associations to expand the external circulation of national currencies. There is an increase in the role of geopolitical factors in determining the positions of individual EME currencies, especially since 2022. The scenario of fragmentation of the international monetary and financial system is considered, which implies a relative weakening of the positions of current leading world currencies with a relative strengthening of the positions of the individual EME currencies (primarily Chinese yuan). Measures are proposed to strengthen the positions of EME currencies in the new geopolitical conditions: activation of interaction processes in regional and mega-regional associations, formation of payment and settlement systems within them in national currencies using digital technologies, creation of regional markets for securities denominated in national currencies, the conclusion and activation of multilateral currency swap agreements between the central banks of EME countries

Keywordsinternational monetary system, global foreign exchange market, emerging market economies, currency internationalization, currency hierarchy
AcknowledgmentThe article was prepared based on the results of studies carried out at the expense of budgetary funds on the state assignment of the Financial University for fundamental research work “Competition of currencies in the international monetary system”
Received12.09.2022
Publication date03.03.2023
Number of characters28362
Cite  
100 rub.
When subscribing to an article or issue, the user can download PDF, evaluate the publication or contact the author. Need to register.
Размещенный ниже текст является ознакомительной версией и может не соответствовать печатной

Table of contents

ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ
ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ПОЗИЦИИ ВАЛЮТ
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ПЕРСПЕКТИВЫ
ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ
1 За прошедшие два десятилетия происходило усиление позиций государств с формирующимися рынками и развивающихся стран в мировой экономике. Их доля в мировом ВВП с 2000 по 2021 г. выросла, по данным МВФ, с 20.9 до 41.7% (по текущим валютным курсам) и с 43.6 до 57.9% (по паритетам покупательной способности, ППС). В мировой же валютной системе (МВС) они до сих пор остаются даже не на вторых, а на третьих-четвертых ролях. С 2001 по 2019 г.1 совокупная доля 9 наиболее торгуемых валют этой группы2 на мировом валютном рынке выросла с 5.9 до 17.6%3, что явно несопоставимо с их новой ролью в мировой экономике4. Кроме того, несмотря на рост доли валют стран с формирующимися рынками в обороте мирового валютного рынка, их позиции в мировой валютной системе практически не претерпели изменений (за исключением Китая). 1. Последние доступные на момент написания статьи статистические данные по мировому валютному рынку относятся к трехлетнему обзору Банка международных расчетов за 2019 г. [ист. 1].

2. К числу наиболее торгуемых отнесены те валюты, доля которых в обороте мирового валютного рынка в 2019 г. превышала 1%. В их число входят китайский юань, гонконгский доллар, корейская вона, мексиканский песо, индийская рупия, российский рубль, южноафриканский ранд, турецкая лира, бразильский реал. Следует отметить, что, в отличие от ряда других классификаций (например, МВФ), мы относим к числу формирующихся рынков Республику Корея и Гонконг.

3. Суммарная доля всех валют на мировом валютном рынке составляет 200%, поскольку в каждой сделке участвуют две валюты.

4. На указанные 9 стран в 2021 г. приходилось 29.8% мирового ВВП по текущим валютным курсам и 37.5% по ППС.
2 Зададимся вопросами: (1) чем определяется разрыв между ролью стран с формирующимися рынками в мировой экономике и в валютной системе и (2) каковы причины успехов отдельных государств в интернационализации своих валют?
3

ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ
4 Современную мировую валютную систему обычно рассматривают в виде пирамиды, на вершине которой находится доллар США. Роль остальных валют оценивается по-разному [1; 2; 3, сс. 130-133]. Одним из центральных элементов в классификациях, как правило, выступает способность отдельных валют выполнять функции денег в мировой экономике. Особое внимание иерархии валют уделяется в международной политической экономии и посткейнсианской теоретической традиции.
5 В посткейнсианской традиции валюты стран с формирующимися рынками характеризуются как краткосрочные инвестиционные валюты. От валют развитых государств их отличает более низкая премия за ликвидность. В качестве компенсации некоторые страны предлагают более высокие ставки процента. Это может приводить к росту спроса на эти валюты, но, главным образом, со стороны спекулятивного иностранного капитала. В более длительной перспективе весьма вероятны отток капитала и повышение волатильности курсов подобных валют. В целом же усиления позиций валют стран с формирующимися рынками в мировой иерархии валют не происходит [4].
6 Позиции валют можно оценивать по совокупности различных показателей: доле в обороте мирового валютного рынка, доле номинированных в них международных валютных резервов, доле заключенных в них внешнеторговых контрактов (здесь необходимо различать валюту цены и валюту платежа), доле номинированных в них международных активов (кредитов или облигаций) [5].
7 Показатель объема международных торгов рассматриваемыми валютами в XXI в. вырос. В основном это обеспечено резким ростом доли китайского юаня с 2007 по 2016 г. Сейчас на него приходится около 25% совокупной доли рассматриваемых валют стран с формирующимися рынками, а вместе с гонконгским долларом – 44.5% (2019 г.) [6, p. 11]. Однако существенных изменений в позициях рассматриваемых стран в мировой валютной системе не произошло. Единственное исключение – включение в 2016 г. китайского юаня в корзину специальных прав заимствования (СДР) МВФ, что позволило ему стать инструментом номинирования валютных резервов вслед за долларом США, евро, японской иеной и фунтом стерлингов. Доля юаня в резервах, валюту номинирования которых возможно определить, составила на конец 2021 г. 2.8% (на конец 2016 г. – 1.1%)5. 5. Рассчитано на основе данных МВФ. Available at: >>>> (accessed 16.08.2022).

Number of purchasers: 2, views: 226

Readers community rating: votes 0 

1. Strange S. The Politics of International Currencies. World Politics, 1971, vol. 23, pp. 215-231.
2. Cohen B.J. The Geography of Money. New York, Cornell University Press, 1998. 248 p.
3. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. Москва, Деловая литература, 2003. 366 с.
4. De Souza L.O. B. Currency Internationalisation and Currency Hierarchy in Emerging Economies: The Role of the Brazilian Real. (PhD Thesis). University of Leeds, 2019. 235 p. Available at: https://etheses.whiterose.ac.uk/24021  (accessed 16.08.2022).
5. Kenen P. Currency Internationalization: an Overview. Currency Internationalisation: Lessons from the Global Financial Crisis and Prospects for the Future in Asia and the Pacific. BIS Papers, 2011. Available at: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap61.pdf  (accessed 16.08.2022).
6. Helleiner E., Kirchner J. The Future of the Dollar: Whither the Key Currency? Helleiner E., Kirchner J., eds. The Future of the Dollar. New York, Cornell University Press, 2009, pp. 1-24.
7. Maziad S., Farahmand P., Wang S., Segal S., Ahmed F. Internationalization of Emerging Market Currencies: A Balance Between Risks and Rewards. IMF Staff Discussion Note (SDN/11/17), 19.10.2011. 25 p.
8. De Paula L.F., Prates D.M., Fritz B. The Metamorphosis of External Vulnerability from 'Original Sin' to 'Original Sin Redux': Currency Hierarchy and Financial Globalisation in Emerging Economies. IE-UFRJ Discussion Paper, 2020, no. 033. 34 p. Available at: https://www.researchgate.net/publication/345458066_The_metamorphosis_of_external_vulnerability_from_'original_sin'_to_'original_sin_redux'_Currency_hierarchy_and_financial_globalisation_in_emerging_economies  (accessed 16.08.2022).
9. Powell A. Promoting the International Use of Emerging Country Currencies: The Case of Local Currency Debt Issuance for Latin America and the Caribbean. Asian Development Bank, 2014. 18 p. Available at: https://www.cigionline.org/publications/promoting-international-use-emerging-country-currencies-case-local-currency-debt  (accessed 16.08.2022).
10. Lahet D., Prat S. Internationalisation of Emerging Market Currencies and Original Sin: Empirical Evidence. The World Economy, 2021, vol. 44, iss. 7, pp. 1973-2003.
11. Levy N. The Internationalization of Local Currencies of Emerging Countries: the Experience of the Mexican Peso and the Chinese Renminbi. Brasilian Keynesian Review, 2018, vol. 4, no. 1, pp. 14-34.
12. Интернационализация рубля: перспективы и риски, а также роль российского рубля во внешнеэкономических отношениях. Москва. Центральный банк Российской Федерации, июль 2017. 10 с.
13. Головнин М.Ю. Валютный курс и внешние шоки в российской экономике. Мир перемен, 2018, № 4, сс. 56-72.
14. IMF Annual Report. 2020. Appendix II. Washington, IMF, 2020. Available at: https://www.imf.org/external/pubs/ft/ar/2020/eng/downloads/appendix.pdf  (accessed 16.08.2022).
15. De Conti B. The Internationalization of the Chinese Renminbi: Firm Steps, But a Long Road Ahead. E-International Relations, 24.11.2020. 4 p. Available at: https://www.e-ir.info/2020/11/24/the-internationalization-of-the-chinese-renminbi-firm-steps-but-a-long-road-ahead/  (accessed 16.08.2022).
16. 2021 RMB Internationalization Report. Peoples Bank of China, 2021. 76 p. Available at: http://www.pbc.gov.cn/en/3688241/3688636/3828468/4434999/4433239/2021122809344466286.pdf  (accessed 16.08.2022).
17. Park Yu.Ch., Wyplosz Ch. International Monetary Reform: A Critical Appraisal of Some Proposals. Kawai M., Lamberte M.B., eds. Reform of the International Monetary System. An Asian Perspective. J.P.Morgan, Springer, 2014, pp. 19-40.
18. Chan E., Packer F., Remolona E.M., Chui M. Local Currency Bond Markets and the Asian Bond Fund 2 Initiative. Basel, Bank for International Settlements, 15.07.2011. 34 p. Available at: https://www.bis.org/publ/othp15.pdf  (accessed 16.08.2022).
19. Морозкина А. Фонд суверенных облигаций в национальной валюте: перспективы для стран БРИКС.

Система Orphus

Loading...
Up